今年1～2月，主要宏观经济指标增速均出现了明显回落，预计一季度经济增长7.4%，较上年四季度回落0.4个百分点。导致经济回落的主要原因是短期与周期性因素，经济平稳运行的基本态势并未根本改变。

　　从供给面看，1～2月份，规模以上工业增加值同比增长8.6%，较去年12月和去年同期分别回落1.1个和1.3个百分点。一是受今年暖冬影响，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长4%，较去年底减缓2个百分点，发电量较去年12月回落2.8个百分点。二是汽车生产较去年底大幅回落5.3个百分点，汽车生产的月度波动幅度较大。三是一些行业受出口大幅减速的影响而增长放慢，如，电子信息产业增速较上年末下降了约3个百分点。

　　需求方面。消费、投资和出口三大需求均呈下滑趋势。1～2月份，社会消费品零售总额同比名义增长11.8%。实际增长10.8%，比上年12月放缓1.4个百分点。一是受中央八项规定的影响，食品、饮料、烟酒类销售回落4.7个百分点。二是受商品房市场销售下降影响，与住房相关的消费大幅减速，家具、建筑装潢材料分别较去年12月放缓了8.3个和12.9个百分点，且两者增速均为2009年以来的新低。三是金银珠宝类等消费品也较上年末下降7.3个百分点。四是由于受货物运输量下降的影响，石油及制品回落5.3个百分点。

　　投资方面。三大类投资呈现全面下滑的趋势。1～2月份，全国固定资产投资完成额累计同比增长17.9%，分别比上年同期放慢3.3个百分点。一是社会投资意愿不高，民间投资乏力，增速同比放缓3.1个百分点，从而拖累制造业投资减速1.9个百分点。二是受房地产市场销售下降影响，房地产开发投资增速放缓3.5个百分点。三是基础设施投资大幅放缓4.4个百分点，特别是水利、环境和公共设施投资大幅减速11.9个百分点。

　　出口方面。受美国冬季严寒气候等因素的影响，1～2月，我国外贸出口下降1.65%。一是传统优势产品出口下降是主因，占我国出口总值的56.6%的机电产品出口下降5.7%，纺织品、服装、箱包、鞋类、玩具、家具、塑料制品等七大类劳动密集型产品下降6.4%。二是1～2月工业出口交货值仅增长2.7%，较去年12月放缓3.1个百分点。

　　二、经济运行中存在的主要问题和风险

　　1.产能过剩问题依然严重。当前，我国市场有效需求仍然不足，工业领域部分行业产能过剩问题尚未得到有效缓解，对经济运行和工业生产带来下行风险。一是部分产品市场供过于求，引发价格持续走低。2月份，PPI(生产者出厂价格指数)同比下降2%，且降幅又有所扩大。钢铁等行业产品价格持续下降，且销售形势严峻，导致其生产较去年同期大幅回落4.9个百分点。二是产成品存货增速继续保持低位，企业仍在进行去库存调整。从PMI(中国制造业采购经理指数)看，原材料库存指数和产成品库存指数目前仍处于50%的临界点之下。三是产能过剩对制造业投资带来不利影响，在市场销售前景不明的情况下，民间投资意愿有所减弱导致制造业投资明显下滑。

　　2.房地产市场调整风险加大。今年以来，我国房地产市场区域格局发生了较大变化。与前些年各地住房普遍供不应求、市场热销情况不同.在区域市场持续分化的背景下，不同城市房地产景气程度已出现较大差异。一方面，一二线城市住房供给仍相对不足，住房销售量增长依然较快。数据显示，2月份全国70个大中城市中，价格上涨的城市有69个。另一方面，一些中小城市房地产市场成交整体下滑，部分地方观望情绪上升。特别是一些三四线城市库存水平持续上升，供大于求矛盾日益突出。预计这些城市的房地产行业未来一段时间将进入阶段性调整状态，局部地区存在过剩引发楼市崩盘的风险。值得引起注意的是，房地产市场销售不佳也导致房地产投资的下滑。1～2月份，房地产开发投资到位资金增长12.4%，较上年底下降14.1个百分点，特别是利用外资增幅从32.8%下降至-43.2%，加之近期人民币快速贬值，可能存在外资加速撤离房地产市场的状况。

　　3.外贸出口面临诸多不确定性。去年以来，发达经济体经济复苏动能普遍增强，但能否转化为我国的出口增长仍存在诸多不确定性。一是发达国家再工业化和其他发展中国家对我国产品的替代性增强导致发达经济体经济回升对我出口拉动的作用减弱。二是去年以来，巴西、印度和南非等新兴市场国家经济增长均为近年来的低点，其经济增速放缓对我国出口也将带来不利影响。三是区域动荡给我国出口带来不稳定性。中东、北非动荡局势难以得到根本性好转，一些国家政治矛盾趋于激化，我国周边地区的安全环境也更趋于严峻，对于正常经贸关系产生了一定干扰。

　　4.金融领域潜在风险较多。去年以来，我国金融形势变化较大，对金融自身的稳定运行和实体经济均都会产生一些不利影响。一是企业债违约带来的冲击，使得投资者谨慎情绪骤然上升，直接导致机构在一级市场的拿券热情冷却和发行人变更发行计划的大量涌现，市场动荡导致债券需求认购下降。二是利率市场化使企业面临融资成本上升的风险，利率市场化会推动金融机构负债成本上升，并将在货币政策稳健偏紧和融资供求关系相对偏紧的条件下，推动银行贷款利率水平上升，从而增加企业的融资成本，尤其是中小型企业的融资成本将会迅速上升。三是人民币贬值带来短期资金外流风险。2月份以来，人民币汇率加速贬值，已经引起资金的跨境流动，据银行理财部门反映，自去年年底开始，开立香港离岸账户的境内居民陡然增多。此外，2月国内外汇占款增幅创5个月来新低，一定程度也反映了资金的流出。

　　从总体上看。一季度GDP将回落至7.4%左右的水平，但影响当前经济增速放缓的短期、季节性因素将在二季度有所减弱，随着改革逐步深化、对外开放水平提升、内需对经济增长的主引擎作用不断显现，结合上年基数效应，二季度经济有望实现7.6%的增长，上半年达到7.5%。

　　从工业运行看。3月份汇丰PMI先行指标出现分化，产出指数等指标持续走低，加剧了工业经济下滑的预期。尽管1、2月份数据明显低于预期，从高频数据来看，3月上旬发电量增速已经回升至12%，高于1、2月份近7个百分点。工业出口交货值也将出现反弹。考虑到去年二季度工业整体处于低谷期，预计一季度和上半年工业增长将达到8.7%和9.1%左右。

　　从投资看。1、2月份拖累投资增长的主要是公用事业投资和制造业投资，而交通运输和水利环保则同比强劲增长20%以上。进入3月份，暖冬影响消失，且财政资金的拨付速度将加快，预计公用事业投资将加速。但房地产销售和工业生产的景气度下降将影响房地产和制造业的投资增长。总体上看，预计今年一季度和上半年投资分别增长18.1%和18.4%。

　　从消费看。消费增长也将出现回升。一是消费者信心较强，今年1月消费者信心指数为101.1，比2013年中上升了约2个百分点。二是拖累前两个月消费增长的汽车等大件消费在经历了1、2月份的低潮后将会反弹。三是低通胀环境有利于消费增长。预计2014年一季度和上半年，消费分别增长12.1%和12.3%。

　　从进出口看。综合考虑国内外各种因素，预计出口二季度将实现5.7%的增长，上半年增长2.2%左右。进口受国内经济基本面趋稳的影响，有望保持去年以来的总体态势，一季度和上半年分别增长7.2%和7.8%左右。

　　从物价看。上半年总体通胀压力不大。国际大宗商品价格震荡下行，输入性的通胀压力不大。国内相关成本尤其是原材料价格下行的态势仍将继续。综合判断，预计一季度和上半年CPI同比上涨2.2%和2.1%。

　　预计下半年经济受出口形势持续好转，以及政策保障加强的作用，经济增长动能将有所加强。但由于受基数效应的影响同比增长率不会特别强劲，将略高于上半年的增长速度，预计全年经济增长为7.6%。通胀形势依然可以保持平稳，预计全年CPI增长2.8%。

　　在当前经济增速面临诸多减速风险的情况下，要继续保持宏观政策的稳定性和连续性，并根据形势的变化适时适度微调预调，进一步完善政策体系，加强风险管理，有效防范和化解各类市场风险。

　　1.完善积极财政政策，保持合理的投资增长。一方面，保持合理的财政支出增长速度和赤字规模，加大财政对结构调整、技术创新、改善民生和重大基础设施建设的支持力度。调整政府体系的负债结构，控制地方政府债务的增长速度，适度加大中央政府的负债。由于中央政府承担财政风险的能力较强，要在跨区域和跨境基础设施建设、跨区域环境保护和一些基本公共服务领域承担更大的支出责任。同时，对一些由于中央政策调整形成的地方政府债务，中央政府也应承担部分责任，如对于业已取消的部分“二级”收费公路还贷支出，中央财政应调高相应补助支出并保证资金足额按时拨付。另一方面，继续推进地方政府规范融资制度与渠道建设，使地方政府基础设施建设有长期合理的资金来源，在明确规则、提高透明度的前提下，允许地方政府通过发债等多种方式拓宽城乡建设融资渠道，并进一步强化市场约束机制。

　　2.微调稳健货币政策，促进金融市场稳定。继续实行稳健的货币政策，加强公开市场操作与窗口指导，引导货币信贷资金及社会融资规模合理增长，防止银根收紧影响经济稳定，冲击金融安全。一是加强银行体系流动性管理。密切监测跨境资金流动，把握外汇占款增长情况，根据银行体系短期流动性供求形势，灵活搭配公开市场操作、再贷款、再贴现及短期流动性调节工具、常备借贷便利等工具组合，加强与市场和公众沟通，稳定预期，必要时可适度下调存款准备金率，以确保银行体系流动性稳定、充裕，引导市场利率平稳运行。二是信贷政策需要有扶有控、有保有压。通过信贷政策引导商业银行调整信贷资金结构，“用好增量”，保障消费需求、民间投资、保障性安居和基础设施建设投资、三农领域、先进制造业、战略性新兴产业、服务业、节能环保、小微企业、自主创新等领域；对“两高一剩”行业、房地产行业以及其他加大经济运行风险与金融风险的领域应有所限制。推动“盘活存量”，提高信贷资金周转速度和资金使用效率。三是加强宏观审慎管理，引导金融机构稳健经营，督促金融机构加强流动性、内控和风险管理。在支持金融创新的同时，加强对影子银行和金融市场潜在风险的监测与防范，加强监管部门之间的沟通、协调与合作，避免监管盲区，强化跨行业、跨市场、跨境金融风险的监测评估与风险预警。

　　3.创新调控思路，释放需求增长潜力。用改革的方式来加快释放需求增长潜力。在出口方面，应采取有力措施抓住世界经济回暖的有利时机，加快实施自贸区战略和走出去战略、推进贸易便利化措施和继续深化外贸体制改革，创造新的贸易机会，充分挖掘贸易增长的潜力，积极扩大出口，为稳增长提供重要支撑。在消费方面，一是尽快落实改革方案，切实增强居民消费能力。尽快明确收入分配改革路线图和时间表，坚定不移推进相关改革，以逐步缩小收入分配差距为重点，健全收入分配调节制度，稳固消费增长基础。二是进一步减少消费领域的行政性干预，减少消费禁区，赋予消费者更多的自主选择权，更多利用经济手段调节消费，逐步实施消费分层调控政策，释放消费增长潜力。三是以鼓励创新为重点，培育新的消费增长点。结合“简政放权”政府职能转变，最大限度地缩小涉及信息消费的审批、核准、备案等行政审批范围，建立完整、有效的产品和服务标准体系，完善消费者权益保护机制，促进信息消费发展。

　　4.加快推进改革，提高供给效率。当前，应优先推进有助于提高供给效率的改革措施，既有利于稳定短期增长，也有利于促进结构调整。一是继续推进下放和取消行政审批事项，扩大负面清单管理的实施范围，切实减少和消除政府不必要和不当干预，激发市场主体活力。二是扩大服务业市场准入，进一步对民资和外资开放服务业市场，缓解医疗、教育、养老等服务业供给不足和服务质量不高的问题。三是加快推动垄断行业改革，破除行政垄断，自然垄断行业中的可竞争环节也要引入竞争，从而进一步提高效率。四是在产业政策方面，特别是治理产能过剩中，加大淘汰高污染、低信用生产者的力度，减少经济增长对环境的损害和对社会发展的负面影响。五是加快研究出台公私伙伴关系(PPP)政策框架与实施细则，加大基础设施等公共服务领域向民间资本开放的力度，扩大基础设施建设的资金来源并提高建设运营效率。

　　5.加快实施分类调控政策，促进房地产市场健康发展。今年的《政府工作报告》明确提出，要针对不同城市情况实施分类调控。因此，要加快制定调控政策措施的细则。在一线城市，要继续从严实施限购政策和差别化的信贷政策，支持和保障居民的改善性住房需求，增加中小户型、中低价位商品房供应，满足普通居民自住性购房的刚性需求。同时，继续加强保障性安居工程建设，增加市场有效供给。在三四线城市，要重视消化存量，控制商品房新开发规模，控制预售许可审批进度。

　　课题组成员：孙学工 杜飞轮 刘雪燕 肖潇 唐健。

　　来源：《宏观经济管理》2014年第4期